如何做一次公司调研

最后更新：2026-04-22

摘要

一次合格的公司调研不是"把维基百科改写一遍"，而是回答三个问题：这家公司靠什么赚钱？它为什么现在能赚到这些钱？什么情况下它会赚不到？ 下面是我固定使用的八段式结构与每一段的取材方法。

目标：30 秒让读者知道"这是什么公司、处于什么阶段"。

必含字段： - 创立时间 / 总部 / 创始团队背景 - 当前员工数量级（"约 XXX 人"，避免精确数字过期快） - 一句话业务（能被一个非业内人听懂） - 最新估值或市值 + 最近一轮融资 + 主要投资方

取材：Crunchbase / PitchBook 摘要、官网 About 页、最新财报或融资新闻。不要用百度百科或维基百科作为唯一来源。

目标：看懂现在的样子是怎么来的。

方法：以"关键转折"而非"里程碑清单"组织。每个转折要有时间 · 事件 · 它改变了什么三要素。

常见的关键转折： - 换 CEO / 换核心创始人 - 变换主营业务（pivot） - 关键并购或被并购 - 监管重大事件 - 从融资驱动转向盈利驱动

取材：创始人访谈（Podcast、长篇专访）> 企业自传 > 新闻编年史。

目标：分清"收入支柱"和"叙事产品"——它们常常不是同一个东西。

常用表格：

业务线	主要产品	目标客户	收入占比	毛利水平
…	…	…	…	…

取材：财报的 segment 披露 > 招股书的业务章节 > 官网产品页。

分清'故事'与'现金流'

很多 AI 公司叙事在 A 产品（面向开发者或消费者）上，但收入在 B 产品（面向企业）上。识别这个错配是调研的关键。

目标：说清技术差异化在哪里、是否真的是差异化。

问题清单： 1. 底层模型自研还是外采？ 2. 如果自研，训练数据来源？算力来源？ 3. 如果外采，锁定风险如何？ 4. 工程侧有没有"看不见的壁垒"（推理效率、工具链、评测体系）？ 5. 有没有专利 / 论文 / 开源作品印证？

取材：官方技术博客、论文、GitHub、核心工程师的推特和演讲。警惕 PR 文案。

目标：画出一张"钱如何流进来、又如何流出去"的图。

必答问题： - 定价方式（订阅 / 按量 / License / 服务费） - 单位经济学（LTV / CAC，或毛利率 + 留存率） - 客户集中度（前 10 大客户占比） - 获客渠道（Self-serve / 销售团队 / 渠道伙伴）

取材：招股书最详细；未上市公司从访谈、离职员工博文、同行对照推测。

目标：不吹不黑地写清"它为什么还活着，以及谁可能把它干掉"。

三层分析： 1. 直接对标：产品功能对比表 2. 替代竞争：用户不买它会买什么？（有时是 Google 表格+人力） 3. 未来竞争：上游或下游会不会直接下场？

护城河检查：网络效应 / 规模经济 / 品牌 / 切换成本 / 数据 / 监管牌照——挨个打勾。

目标：列出"破局点"。每条风险都要具体：触发条件 + 影响路径 + 观察指标。

常见类别： - 监管（数据、金融牌照、出口管制） - 技术（模型架构变迁、开源冲击） - 商业（单一大客户依赖、被上游涨价） - 人才（核心 CTO / 首席科学家流失） - 地缘政治（芯片、市场准入）

目标：明确区分"事实复述"和"个人观点"。

格式建议：

我的看法：……（一到两段。）

我可能错在哪里：……（诚实地列出反方论据。）

强信号（尽量用）： - 最新财报与 10-K / 招股书 - 创始人 / CEO 的长篇访谈（1 小时以上） - 核心技术博客、论文、GitHub 活动 - 一线员工的公开演讲 - 离职员工的复盘长文

弱信号（交叉验证后用）： - 新闻稿与 PR 文章 - 咨询公司白皮书 - 媒体二手报道

避免： - 只有"据传"的来源 - 明显带节奏的自媒体 - 公众号 / 小红书 / 知乎未署名的"内部人士"

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